中金：工具行業長牛賽道中國品牌全球替代
2022-03-08
全球工具行業市場約900-1,000億美元，中國制造，歐美消費。工具主要包括動力工具、戶外動力工具(OPE)、手工具、工具箱柜等品類，2020年全球市場分別約400/250/150-200/80億美元。歐美占全球工具行業需求約8成，同時中國占全球工具行業供給8成以上。產業中品牌方和渠道方占據核心利潤，全球形成龐大的國際分工體系，基于產業鏈復雜度，即便在勞動力成本優勢逐漸被東南亞趕超的情形下，中國的產業鏈地位依然相對穩固。
產品電動化、無繩化發展，中國企業全球份額持續上升。1)動力工具：2020年電動化率約74%，無繩化率近50%，我們認為電動化、無繩化趨勢仍將延續。創科實業創科實業已成長為全球第一大電動工具企業；2)OPE:2020年電動化率不足20%，燃油產品仍占主導，產品升級空間較大，電動OPE市場集中度高，4家中國企業占據全球50%份額，其中創科實業、泉峰控股泉峰控股為行業前二；3)手工具：SKU較多，市場較動力工具更分散。美國史丹利史丹利百得和APEX行業領先，巨星科技巨星科技緊隨其后，憑借優質的供應鏈管理能力，中國企業在渠道商的份額保持提升。
往前看，我們認為中國品牌將持續實現全球替代。全球工具行業整體具有穩定性特征，呈現出“GDPGDP+”的增長特性，過去10年行業增長CAGR在5%-10%。2020年疫情加速了中國企業的份額上升，憑借穩定的產能供給，中國企業在渠道商的供應地位明顯提升。我們認為在產業鏈優勢和工程師紅利帶動下，中國企業將繼續具備技術優勢和性價比優勢，全球替代步伐仍將延續。中國企業較海外企業更早挖掘和把握動力工具行業鋰電化、無繩化趨勢，三電技術積累更深，且產業鏈向中國轉移的趨勢有望幫助中國企業進一步降本增效。
風險
加息致美國地產和居民DIY需求承壓；原材料、運費、匯率、關稅等成本變動；新產品品類替代。
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